중요한 위험 전송 : 실제로 최종 게임이 달팽이 토토까?

키 테이크 아웃 :

• 우리는 달팽이 토토S의 지속적인 사용을위한 시장 꼬리 바람이 있다고 생각합니다.
• 미국은 현재까지 더 전술적이었고 유럽은 달팽이 토토 사용의 다양한 패턴을 알리는 구조적 및 규제 차이를 감안할 때 더 전략적이었습니다..
• 궁극적으로, 우리는 미국 은행이 특정 부문에 대한 노출을 최소화하기 위해 미국 달팽이 토토 시장이 증가 할 것이라고 생각합니다..
• 달팽이 토토S는 구조와 관할 구조에서 시장을 전체적으로 볼 수있는 기능을 갖춘 확장 된 글로벌 투자자들에게 매력적인 기회를 제공합니다.

상당한 달팽이 토토 전달 거래 (SRTS) 시장은 최근에 많은 은행들이 달팽이 토토 가중 자산 (RWA)을 줄이기 위해 이러한 거래의 사용을 증가시키면서 훨씬 더 많은 관심을 끌었습니다. 제안 된 바젤 III 최종 게임의 영향으로¹규정이 더 명확 해집니다. 우리는 RWAS를 줄이기 위해 SRTS를 사용하는 데 중점을두고 달팽이 토토다..

SRTS는 일반적으로 현금 또는 합성 증권의 형태를 취하며,이를 통해 다양한 유형의 포트폴리오에 대한 (주로 신용) 달팽이 토토이 투자자에게 양도됩니다. 투자자는 차례로, 중간 숫자에서 중간 숫자에 이르기까지 다양한 수준의 달팽이 토토/보상 (주니어, 메 자닌 또는 시니어)을 제공하는 트랜치를 통해 포트폴리오에 대한 노출을 얻습니다..

달팽이 토토S의 사용은 은행의 핵심 대출 활동과 관련된 규제 자본을 관리하고 최적화하는 도구로 유럽 은행들 사이에서 잘 확립되었습니다. 미국의 은행들은 달팽이 토토의 사용을 강화했습니다. 실제로, 우리는 올해 미국 시장에서 신용 시장의 지속적인 디어 버리지 및 교대의 발 뒤꿈치에 대한 강력한 성장을 예상합니다 (Exhibit 1). 장기적으로, 우리는 미국 달팽이 토토 시장이 유럽 시장과 더 밀접하게 유사하게 진화 할 것이라고 생각합니다.

전시 1 : 달팽이 토토 시장 기회

달팽이 토토 투자자를위한 잠재적 혜택

투자자의 경우 SRT는 고품질 자산에 대한 액세스 및 일관된 현금 흐름을 포함하여 몇 가지 매력적인 속성을 제공합니다. 중소 기업에서 대기업에 이르는 기업에 대한 대출은 SRT에 포함 된 지배적 자산 유형으로 남아 달팽이 토토다. 이들은 종종 보충 기간이 긴 맹인 포트폴리오로 구성되므로 인수 프로세스는 포트폴리오보다 창업자를 인수하는 기능이 더 많습니다.

그러나 주택 모기지, 자동차 대출 및 임대와 같은 비 기업 자산 및 개인 대출은 점점 SRT에 포함됩니다. 기업 포트폴리오와 달리 이러한 거래는 훨씬 더 세분화되고 차용자에게 첨부 된 신용 점수로 시작됩니다. 이러한 거래를 평가하려면 자산 기반 금융 (ABF)에 대한 전문 지식이 필요합니다. 글로벌 자산 기반 금융 투자자로서 우리는 최근 비 조직적 SRT에 기대어 달팽이 토토다. 우리가 본 약 150 개의 거래 중 2016 년부터 참여한 5 개의 거래 중 3 개는 지난 18 개월 동안 실행되었습니다.

투자자는 원하는 위험 회전 프로파일에 맞는 트랜치를 선택하고 포트폴리오의 세분화 된 특성과 함께 제공되는 다각화의 혜택을받을 수 달팽이 토토다. 대출 차용자 및 담보 (주택, 차량 등)의 속성에 대한 광범위한 정보와 종종 지불, 연체, 기본 및 복구 곡선 데이터를 통해 상세한 성능 데이터를 고려할 때, 비 조직적 SRT의 투자자는 세부 모델을 만들어 기본 사례 및 스트레스 사례 모델을 생성 할 수 달팽이 토토다. 예를 들어, 우리 팀은 Prime Auto Loans 포트폴리오를 참조한 SRT에 대한 15 년의 실적을 가진 유럽 기관과 협력했습니다. 이 팀은 수년간의 역사적 데이터를 검토하여 글로벌 금융 위기를 포함하여 시간이 지남에 따라 다양한 빈티지의 성과를 분석 할 수있는 기회를 제공했습니다. 우리는이 시장에서 수명의 잠재적 가치를 강조하면서 동일한 기관과의 추가 거래를 수행했습니다.

합성 및 현금 SRTS (Exhibit 2)의 투자자로서 수많은 자산 기반 부문에서 우리는 지난 몇 년 동안 모든 종류의 기회가 시장에 나오는 것을 보았습니다. 우리는 다양한 자산 기반 포트폴리오, 특히 광범위한 역사적 성과 데이터를 사용할 수있는 거래에 중점을 둡니다. 그리고 SRT는 광범위하게 신디케이트하거나 양측 협상 또는 그 사이의 무언가를 할 수 있지만, 양자 협상을 통해 투자의 달팽이 토토/보상 프로필을 최적화하기 위해 이용 약관과 구조를 조정할 수있는 것을 선호합니다. 마지막으로, 우리 팀은 우리 팀이 광범위한 투자 경험 (예 : 자동차, 모기지 또는 전문 대출)을 가지고있는 부문에서 긴 실적을 가진 발신자를 선호합니다..

전시 2 : 두 가지 유형의 달팽이 토토S 정의

달팽이 토토 진화 : 유럽 은행 현상뿐만 아니라

글로벌 SRT 볼륨이 꾸준히 증가하고 달팽이 토토다. 가장 최근의 데이터를 이용할 수 있었던 2022 년, 전 세계적으로 2 천억 유로의 보호 된 트랜치가 발행되었으며, 2016 년 37 억 유로에서 2 천억 유로의 대출금으로 담보로 발행되었습니다.국제 신용 포트폴리오 관리자 협회. 우리의 직접적인 경험은 활동이 빠르게 성장하고 있음을 확인합니다.

European Banks는 현재 SRT가 몇 년 동안 사용되고 있으며 유럽의 은행 규제 기관이 자본 구호를 위해 SRT 사용에 대한 규제 명확성을 제공했습니다. 최근 SRT 활동도 미국에서 증가하고 있으며, 이는 전 세계 SRT 거래량의 19%와 캐나다를 차지하고 달팽이 토토다. 미국 연방 준비 은행은 2023 년 9 월 FAQ에 발표 된 서면 설명으로 SRT 시장의 성장을위한 명확한 방법을 열었습니다. 이 문서는 어떤 은행이 이체에 관여 할 수 있는지 지정된 문서를 지정했으며, Fed 직원은 직접 신용 연결 노트 (CLN)가 신용 위험을 이전하는 효과적인 방법이 될 수 있음을 인정했습니다.

현금과 합성 달팽이 토토가 미국과 유럽에서 모두 사용되는 반면, 두 시장은 자본 제약이 다르고 사용에 대한 자본 제약이 다릅니다. 우리는이 촉매를 두 개의 양동이로 분류합니다 : 전술과 전략.

미국에서 은행은 2023 년 지역 은행 위기의 발 뒤꿈치에 대한 자본과 유동성을 해방시키기 위해 전술적으로 SRT를 동원하여 장기 고정 금리 자산에 노출되어 예금 비행의 달팽이 토토을 관리했습니다. 이 SRT는 일반적으로 현금 보안 형태입니다.  

유럽에서 대부분의 유럽 은행은 SRTS를 전략적으로 사용하여 핵심 고객 부문에 신용을 제공 할 수있는 능력을 제한하는 지속적인 자본 제약에 직면하여 자본 사용을 최적화하고 달팽이 토토다. 수천 개의 지역 은행이있는 미국과는 달리, 유럽의 은행 부문은 더 작고 집중적이며 주로 대규모 은행이 제공합니다. 이로 인해 은행과 투자자가 유럽 은행이 후원하는 SRT를 상당한 기회로 취급하는 것이 가치가 달팽이 토토다.

증가 된 규제는 두 지역의 시장 성장 뒤에 달팽이 토토다. 바젤 은행 감독위원회는 2017 년에 공식 은행이 RWA를 계산하는 데 사용해야하는 규칙을 발표했으며, 이는 은행 자본 비율을 결정하는 데 도움이됩니다. 2023 년 3 월 미국 지역 은행 실패로 인해 미국 규제 당국은 바젤 III 엔드 게임으로 알려진 엄격한 규칙을 제안했습니다. 이 규칙은 여전히 ​​논의 중이지만 미국 연방 준비 제도 이사회에 따르면 미국 최대 은행은 원래 규칙이 채택되면 RWAS가 24% 나 증가하는 것을 볼 수 달팽이 토토다..

U.S. Jerome Powell 연방 준비 제도 위원장은 최근 최종 게임 제안이 추가로 개정 될 수 있다고 지적했다. 일부 시장 참가자들은 이러한 초고속 규정이 없으면 은행은 SRTS 사용을 중단 할 것이라고 추측했습니다. 또한 연준은 2023 년 9 월 FAQ에서 은행이 SRT를 사용할 수있는 방법에 대한 몇 가지 의문을 제기했지만, 은행이 거래에 참여할 수있는 은행과 연준 직원이 CLN이 신용 위험을 이전하는 효과적인 방법이 될 수 있다는 것을 포함하여 많은 질문이 남아 달팽이 토토다..

우리는 최종 자본 요구 사항이 이전에 예상했던 것보다 "느슨해"라도 위험을 제거하고 대차 대조표를 최적화 할 수있는 방법을 계속 찾을 것이라고 생각합니다. 은행은 소비자, 모기지 및 상업 및 산업 대출과 관련된 자본을 줄이라는 압력을 계속하고 있으며, 우리는 그 압력이 줄어드는 것을 보지 못합니다. 2023 년 연말 현재 은행 노출을 기준으로,이 지역에 대한 노출이 1% 감소하더라도 CLN 발행을 통해 약 70 억 달러의 SRT가 발생할 수 있습니다..

우리는 또한 자본 비율을 개선하기 위해 다른 옵션 은행 인 자본을 높이는 것이 높은 환경에서 희석적이고 비싸다는 점에 주목합니다. 달팽이 토토는 은행이 주주를 희석하지 않고 규제 자본 구호를 받고 자본 비율을 향상시킬 수 있도록 허용합니다.

다음은 무엇입니까?

달팽이 토토S는 지속적으로 진화하는 시장 매트릭스의 구성 요소 중 하나입니다. 우리는 기회 세트를 예상하고 거래 간의 최적의 상대적 가치를 결정하는 데 시장의 하향식 및 상향식 관점을 모두 취하는 것이 필수적이라고 생각합니다. 우리는 더 많은 자산 포트폴리오에 대한 달팽이 토토와 더 많은 은행에 걸쳐 더 많은 다양한 은행이 이용할 수있을 것으로 기대합니다. 우리는이 시장이 폭, 전문 기술 세트를 가진 글로벌 자산 기반 투자자들에게 비옥 한 투자 기회를 제공한다고 생각합니다. 

^1. 바젤 3.1 또는 바젤 IV라고도합니다.